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  • 今年本一“征平” 部分“踩线”考生宁愿退到本二
  • 2015年07月21日来源:新华报业网

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  在进行大类资产配置时,固定收益类资产是不可或缺的一环。从追求低风险下绝对收益的角度出发,债券类资产或者说债券型基金是投资者们的不二之选。

  “债务资产是大头,权益类资产是小头,资产配置中肯定是要有固定收益的。很简单,房地产就是一种固定收益资产,现在中国大部分资产是房地产和存款。普通投资者应该适当配置一些债券类资产,其实这也是大类资产的标配。”一位熟稔大类资产配置的人士告诉记者。

  尽管受到严监管的影响,今年来债券型基金表现欠佳,不过基金经理的态度正在逐渐发生变化。“之前对债券市场比较悲观,现在悲观情绪稍有缓解。”融通基金固定收益部副总监王超表示。

  第一财经也了解到,出于追求一定的绝对收益水平的考量,以配置为主的机构资金也加大了对债券的购买力度,在市场低谷之时,投资、配置资金却在积极进场。

  6月12日,债市迎来久违的大涨,中长期利率债下行的幅度超过5个基点,10年期国债到期收益率报收3.5841%,为自5月8日以来首次回落至3.60%以下的水平;与过去一个月里的高点3.67%相比,下降幅度已接近10个基点。13日,涨势持续,10年期国债收益率下行1个基点至3.5754%,10年期国开债则报收4.25%,较过去一个月的高点下降了11个基点。

  不少分析人士认为,债市熊转牛预期正在抬头。

  配置需求

  过去半年来,债券市场受制于强监管和资金紧张,债券型基金的投资收益不尽如人意。不过,拉长时间来看,债券型基金的投资收益仍较为可观。

  统计显示,截至6月13日,过去一年,易方达安心债A、易方达安心债B的收益率分别是10.99%和10.5%,站稳10%大关,近15只债券型基金在过去一年的收益率也都超过了6%。

  “如果配置时间长的话,看个人对收益率的追求,债券收益率好的话一年能有10多个点,选一些比较好的债基,跑赢理财是没有问题的。”北京一位固收类基金经理告诉第一财经。

  作为债券投资者,债券追求的是低风险下的绝对收益,由于普通债券票息是固定的,对应的回报大部分时间在一个区间内波动,而风险则在某些阶段放大。

  “二季度更大的风险来自于两个方面,一个是资金流向,一个是监管风险。2013年以前实体杠杆较高,后来杠杆则转移到同业,体现在同业负债和同业资产上。投资方向大概是非标、存单以及委外。而由于同业的成本很高、期限等都不稳定,目前监管的目的就是要把这块风险控制住。”华南一家公募的固收部老总认为,“监管影响了资金的流向,短期会对市场形成冲击,是一个比较核心的矛盾。”

  但配置型资产仍在寻找机会。6月7日的10年期国债招标备受关注,一方面是由于此次10年期国债发行量高达400亿元,另一方面,5月份的10年期国债招标结果不佳,随后引发债市大跌。由于此次中标结果比预想中要好,因此中标结果公布之后,国债期货午后开盘跳涨,成交量明显放大。可见市场对于10年期国债配置价值的认可以及配置力量的蠢蠢欲动。

  与此同时,5月持债的投资者结构显示,保险机构中债登债券托管量增加了316亿元,其中国债增加44亿元,金融债增加108亿元。而在过去的2014年到2016年,保险机构的债券托管量连续三年负增长,但今年以来,以配置为主的保险机构加大了债券的购买力度。

  6月12日央行公开市场逆回购操作平稳,债券市场交投情绪升温。国债、政策性金融债现券成交收益率全线明显下行,信用债交投也略增多。

  改变发生

  “首先,二季度货币市场并没有此前预期的那么紧张,央行货币政策司司长李波日前表示,今年以来央行实施了稳健、中性的货币政策,就是不紧也不松;其次,我国一季度GDP增速6.9%,表现超预期。而统计局6月14日公布的数据显示,房地产投资同比增速今年以来首次回落,未来有可能整体投资增速也下行,拖累经济增速下滑,不太乐观的宏观经济利好债券投资。”王超表示。

  受访的多位基金经理表示,对债市的态度不再像前两个月那么悲观,资金面的变化是影响短期债券市场走向的关键,也是基金经理认为发生改变最为重要的原因之一。

  上周央行重启了28天期逆回购操作,并开展了4980亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作,操作利率为3.2%,与前期持平。

  从央行近5000亿元MLF操作之后,市场多少出现了一个小拐点,债券已经开始涨了,像10年期国开债收益率也降了10多个基点;外汇占款环比降幅也连续5个月收窄;美国10年期国债收益率从最高点到现在也下降了40多个基点,国际环境上来看是个有利的因素。在上述北京固收类基金经理看来,债券调整较多之后,目前到了一个较为安全的位置。

  兴业证券研究认为,基于4月份开始的强监管以及央行的边际收紧,再到当下的监管协调以及央行“不松不紧”的精准投放,监管层面在边际上是有改善的,因此市场指标显示的情绪转暖实属正常。

  也有分析认为,从下半年债市来看,无论从基本面还是债市当前的收益率水平看,都具有较高的安全边际和配置价值,目前主要受监管带来的负债端收缩的影响,这种影响短期可能带动市场收益率继续调整。

  “有合适的债券可以适当慢慢地拉长久期,从短久期向中长久期的产品去过渡。”该北京固收类基金经理进一步表示。



责任编辑:蔡媛媛
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